Om man tittar på kartongindustrins trend år 2023 utifrån utvecklingsstatusen för europeiska wellpappsförpackningsjättar
I år har kartongförpackningsjättarna i Europa bibehållit höga vinster trots den försämrade situationen, men hur länge kan deras vinstsvit vara? Generellt sett kommer 2022 att bli ett svårt år för kartongförpackningsjättarna. Med stigande energikostnader och arbetskraftskostnader arbetar även de största europeiska företagen, inklusive Smurf Cappa Group och Desma Group, hårt för att hantera problemet med papperspriser.Papperslåda
Enligt Jeffries analytiker har priset på återvunnen kartong i Europa nästan fördubblats sedan 2020, eftersom den är en viktig del av produktionen av förpackningspapper. Dessutom följer kostnaden för återvunnen kartong tillverkad direkt av stockar snarare än återvunna kartonger en liknande utvecklingsbana. Samtidigt minskar kostnadsmedvetna konsumenter sina onlineutgifter, vilket i sin tur minskar efterfrågan på kartonger. Papperspåsar
De fantastiska år som COVID-19 medfört, med order som gick med full kapacitet, begränsat utbud av kartong och stigande aktiekurser hos förpackningsjättar, är alla över. Men trots detta är resultatet för dessa företag bättre än någonsin. Smurfit Cappa rapporterade nyligen att deras EBITDA ökade med 43 % från slutet av januari till september, samtidigt som deras rörelseresultat också ökade med en tredjedel. Det betyder att även om det fortfarande är en fjärdedel av tiden kvar till slutet av 2022, har deras intäkter och kassavinst under 2022 överstigit nivån före COVID-19-epidemin.
Samtidigt har Desma, Storbritanniens största wellpappsjätte, höjt sin årsprognos per den 30 april 2023 och sagt att den justerade rörelsevinsten under första halvåret borde vara minst 400 miljoner pund, jämfört med 351 miljoner pund år 2019. Mengdi, en annan förpackningsjätte, har ökat sin grundläggande vinstmarginal med 3 procentenheter och mer än fördubblat sin vinst under första halvåret i år, även om den ryska verksamheten fortfarande befinner sig i en svårare situation på grund av olösta problem.Hattlåda
Desmas transaktionsuppdatering i oktober var få, men det nämndes att "omsättningen av liknande wellpapplådor är något låg". På samma sätt är inte Smurf Cappas starka tillväxt ett resultat av att de säljer fler kartonger – deras försäljning av wellpappkartong förblev oförändrad under de första nio månaderna 2022 och minskade till och med med 3 % under tredje kvartalet. Tvärtom ökar dessa jättar sina vinster genom att höja priset på sina produkter.Ask för basebollkepsar
Dessutom verkar inte omsättningen ha förbättrats. På telefonkonferensen för den finansiella rapporten denna månad sa Tony Smurf, VD för Smurf Cappa: ”Handelsvolymen under fjärde kvartalet är mycket lik den vi såg under tredje kvartalet. Vi brukar förvänta oss att återhämta oss vid jul. Självklart tror jag att vissa marknader som Storbritannien och Tyskland har presterat mediokert under de senaste två eller tre månaderna.”
Detta leder till frågan: Vad kommer att hända med wellpappindustrin under 2023? Om marknaden och konsumenternas efterfrågan på wellpappförpackningar börjar stabiliseras, kan tillverkarna av wellpappförpackningar fortsätta att höja priserna för att uppnå högre vinster? Med tanke på den svåra makroekonomiska bakgrunden och de svaga kartongleveranserna som rapporterats i USA är analytiker nöjda med uppdateringen från Smurf Cappa. Samtidigt betonade Smurfikapa att "jämförelsen mellan gruppen och förra året är extremt stark, och vi anser alltid att detta är en ohållbar nivå". Julklappsförpackning
Investerare är dock mycket skeptiska. Smurf Cappas aktiekurs var 25 % lägre än epidemins topp, och Desmas aktiekurs sjönk med 31 %. Vem har rätt? Framgång beror inte bara på försäljningen av kartong och kartong. Jeffries analytiker förutspådde att priset på återvunnen kartong skulle falla med tanke på den svaga makroekonomiska efterfrågan, men de betonade också att kostnaden för returpapper och energi också faller, eftersom det också innebär att kostnaden för förpackningsproduktion faller.
”Enligt vår uppfattning är det som ofta förbises att lägre kostnader kan ha en enorm drivande effekt på vinsten. Slutligen, för tillverkare av wellpapplådor, kommer fördelarna med kostnadsminskningar att uppstå före eventuella lägre kartongpriser, vilka är mer trögflytande i nedgångsprocessen (fördröjning 3–6 månader). I allmänhet motverkas vinstmotvinden från lägre priser delvis av kostnadsmotvinden i vinsten”, säger Jeffries-analytiker.
Samtidigt är själva efterfrågeproblemet inte helt enkelt. Även om e-handel och avmattning har utgjort ett visst hot mot wellpappföretagens resultat, sker den största andelen av dessa gruppers försäljning ofta inom andra verksamheter. I Desma kommer cirka 80 % av intäkterna från snabbrörliga konsumtionsvaror (FMCG), vilket huvudsakligen är produkter som säljs i stormarknader. Cirka 70 % av Smurf Cappas kartongförpackningar levereras till FMCG-kunder. Med utvecklingen av terminalmarknaden bör detta visa sig vara flexibelt. Desma har noterat den goda tillväxten inom plastsubstitution och andra områden.
Trots fluktuationerna i efterfrågan är det därför osannolikt att den kommer att falla under en viss punkt – särskilt med tanke på återkomsten av industrikunder som drabbats hårt av COVID-19-epidemin. Detta stöds av MacFarlanes (MACF) senaste resultat, som påpekade att återhämtningen av kunder inom flyg-, verkstads- och hotellbranschen kompenserade för effekterna av nedgången i onlinehandeln, och företagets intäkter ökade med 14 % under de första sex månaderna 2022. Leveranslåda för husdjursfoder
Även wellpappförpackningsföretag använder epidemin för att förbättra sina balansräkningar. Tony Smoffey, VD för Smoffey Kappa, betonade att hans företags kapitalstruktur var "i det bästa skicket i vår historia", och att skuldsättningsgraden/vinst före amortering var mindre än 1,4 gånger. Miles Roberts, VD för Desma, höll med om detta i september och sa att koncernens skuldsättningsgrad/vinst före amortering har sjunkit till 1,6 gånger, "vilket är ett av de lägsta förhållandena på många år".fraktlåda
Allt detta sammantaget innebär att vissa analytiker anser att marknaden har överreagerat, särskilt när det gäller FTSE 100-indexaktier, vars prissättning sjönk med så mycket som 20 % från den allmänt förväntade vinsten före amortering. Deras värdering är verkligen attraktiv. Desma har ett framtida P/E-tal på endast 8,7, medan femårsgenomsnittet är 11,1, medan Smurfikapa har ett framtida P/E-tal på 10,4 och femårsgenomsnittet är 12,3. Till stor del beror det på om företaget kan övertyga investerare om att de kan fortsätta att ha en överraskande utveckling under 2023.fraktlåda för utskick
Publiceringstid: 27 dec 2022