Från utvecklingsstatus för europeiska wellpappförpackningsjättar till att se kartongindustrins trend 2023
I år har europeiska kartongförpackningsjättar bibehållit höga vinster trots den försämrade situationen, men hur länge kan deras vinstsvit pågå? Sammantaget kommer 2022 att bli ett svårt år för de stora kartongförpackningsjättarna. Med stigande energikostnader och arbetskostnader kämpar även de bästa europeiska företagen, inklusive Schmofi Kappa Group och Desma Group, för att hantera papperspriserna.
Enligt analytiker på Jeffries, sedan 2020, har priset på återvunnen wellpappråvara, en viktig del av produktionen av förpackningspapper, nästan fördubblats i Europa. Alternativt har kostnaden för ny wellpappråvara gjord direkt av stockar snarare än återvunna kartonger följt en liknande bana. Samtidigt minskar kostnadsmedvetna konsumenter sina utgifter online, vilket i sin tur minskar efterfrågan på kartonger.
De glansdagar som en gång förorsakade av den nya kronepidemin, såsom beställningar som körs med full kapacitet, tätt utbud av kartonger och skyhöga aktiekurser för förpackningsjättar... allt detta är över. Trots det går dessa företag bättre än någonsin. Smurfi Kappa rapporterade nyligen en 43%-ig ökning av resultatet före räntor, skatter, avskrivningar och amorteringar från januari till slutet av september, medan rörelseresultatet ökade med en tredjedel. Det betyder att dess intäkter och kontantvinster för 2022 redan har överträffat nivåerna före pandemi, trots att de är en fjärdedel av vägen till slutet av 2022.
Samtidigt har Desma, Storbritanniens främsta wellpappförpackningsjätte, höjt sin prognos för året till den 30 april 2023 och sagt att det justerade rörelseresultatet för första halvåret borde vara minst 400 miljoner pund, jämfört med 2019. var 351 miljoner pund. En annan förpackningsjätte, Mondi, har ökat sin underliggande marginal med 3 procentenheter, mer än fördubblat sin vinst under det första halvåret, trots kvarstående olösta problem i sin mer besvärliga ryska verksamhet.
Desmas oktoberhandelsuppdatering var sparsam med detaljer, men nämnde "något lägre volymer för jämförbara wellpapplådor". Likaså är Smurf Kappas starka tillväxt inte resultatet av att sälja fler lådor – försäljningen av wellpapplådor var oförändrad under de första nio månaderna 2022 och sjönk till och med med 3 % under tredje kvartalet. Tvärtom ökar dessa jättar företagens vinster genom att höja priserna på produkter.
Dessutom verkar handelsvolymen inte ha förbättrats. I månadens resultatsamtal sa Smurfi Kappas vd Tony Smurphy: "Transaktionsvolymen under fjärde kvartalet är mycket lik vad vi såg under tredje kvartalet. Plockar upp. Naturligtvis tror jag att vissa marknader som Storbritannien och Tyskland har varit oförändrade de senaste två eller tre månaderna."
Detta väcker frågan: vad kommer att hända med wellpappindustrin 2023? Om marknaden och konsumenternas efterfrågan på wellpappförpackningar börjar plana ut, kan tillverkare av wellpappförpackningar fortsätta att höja priserna för att få högre vinster? Analytiker var nöjda med SmurfKappas uppdatering med tanke på den svåra makrobakgrunden och svagare kartongleveranser som rapporterats inrikes. Samtidigt betonade Smurfi Kappa att gruppen hade "extraordinärt starka jämförelser med förra året, en nivå som vi alltid har ansett som ohållbar".
Investerare är dock mycket skeptiska. Aktierna i Smurfi Kappa är 25 % lägre än vid pandemins höjdpunkt, och Desmars sjunker med 31 %. Vem har rätt? Framgång beror inte bara på försäljning av kartong och kartong. Analytiker på Jefferies förutspår att priserna på återvunnen wellpappråvara kommer att sjunka med en svag makroefterfrågan, men betonar också att returpapper och energikostnader också sjunker, eftersom det också innebär att kostnaden för att producera förpackningar sjunker.
"Vad som ofta förbises, enligt vår uppfattning, är att lägre kostnader kan vara en enorm ökning av intäkterna och i slutändan, för wellpapptillverkare, kommer fördelen med kostnadsbesparingar att ske på bekostnad av eventuella lägre lådpriser. Det har visat sig tidigare att detta är mer kladdigt på vägen ner (3-6 månaders fördröjning). Sammantaget kompenseras intäktsmotvind från lägre prissättning delvis av kostnadsmotvind från intäkter." analytiker på Jeffries Say.
Samtidigt är frågan om krav i sig inte helt okomplicerad. Även om e-handeln och avmattningen har utgjort vissa hot mot wellpappförpackningsföretagens resultat, är den största andelen av försäljningen av dessa grupper ofta i andra företag. Hos Desma kommer cirka 80 % av intäkterna från snabbrörliga konsumentvaror (FMCG), som huvudsakligen är produkter som säljs i stormarknader, och cirka 70 % av Smurfi Kappas kartongförpackningar levereras till FMCG-kunder. Detta bör visa sig motståndskraftigt när slutmarknaden utvecklas, och Desma har noterat god tillväxt inom områden som plastersättning.
Så även om efterfrågan har fluktuerat, är det osannolikt att den kommer att falla under en viss punkt – särskilt med tanke på återkomsten av industrikunder som drabbats hårt av covid-19-pandemin. Detta backas upp av de senaste resultaten från MacFarlane (MACF), som noterade en intäktsökning på 14 % under de första sex månaderna 2022, eftersom en återhämtning för flyg-, teknik- och hotellkunder mer än uppvägde en nedgång i onlinehandeln.
Korrugerade packare använder också pandemin för att förbättra sina balansräkningar. Smurfi Kappas VD Tony Smurphy betonade att hans företags kapitalstruktur är "i den bästa position vi någonsin sett" i vår historia, med en skuld/vinst före amorteringsmultipel på mindre än 1,4 gånger. Desmars vd Myles Roberts upprepade det i september, och sa att hans grupps skuld/vinst före amortering hade sjunkit till 1,6 gånger, "en av de lägsta kvoterna vi sett på många år".
Allt detta innebär att vissa analytiker tror att marknaden överreagerar, särskilt när det gäller FTSE 100-packare, som prissätter så mycket som 20% lägre än konsensusuppskattningar för vinst före amortering. Deras värderingar är verkligen attraktiva, med Desma som handlas till ett forward P/E-tal på bara 8,7 mot ett femårsgenomsnitt på 11,1, och Schmurf Kappas forward P/E-tal på 10,4 mot ett femårsgenomsnitt på 12,3. Mycket kommer att bero på företagets förmåga att övertyga investerare att de kan fortsätta att överraska 2023.
Posttid: 2022-13-13